ASML 2022Q1 季报总结及法说会纪要

  阿斯麦尔（ASML.O）于04月20日发布2022年第一季度财务报表，一季度营收35亿欧元，同比-20%/环比-30%，净利润7亿欧元，同比-38%/环比-61%。综合财报及交流会议信息，总结要点如下：

  公司2022Q1实现盈利收入35亿欧元，符合此前指引，同比-20%/环比-30%，主要系快速出货模式下部分订单推迟至22Q2验收；毛利率49%，同比-4.9ppts/环比+-5.2ppts，符合预期，毛利率降低主要系研发及营运费用上升；实现净利润7亿欧元，同比-38%/环比-61%。公司2022Q1共确认62台光刻机收入，这中间还包括3台EUV设备。

  1）业务构成：公司设备业务营收23欧元，其中逻辑和存储占比各一半，实现9套EUV出货并确认其中3台的5.91亿欧元收入。安装基础业务营收为12亿欧元。按技术平台划分，EUV占比达26%，ArFi设备营收占比达47%；2）产品迭代：22Q1收到多台High-NA EXE:5200 EUV系统订单（0.55 NA），同时交付了第一套eScan460系统，为下一代电子束检测设备，与上一代eScan430相比，检测效率提升50%。

  1）在手订单：包括5个High NA 5000和多台EXE:5200订单；22Q1单季订单金额为70亿欧元，其中25亿欧元来自0.33 NA和0.55NA EXE:5200 EUV，45亿欧元来自DUV，22Q1订单中逻辑和存储分别占比66%和34%。2）产能：公司于22Q1提高了产能扩张计划，预计到2024年产能扩张25%左右，预计到2025年形成90台0.33 NA EUV和约600台DUV产能。公司计划增加干法和浸没式DUV产能并以干法为重，同时确保在2025年之前拥有大约20台0.55 High-NA EUV；3）需求：当前需求远超公司产能，2022年公司DUV需求有600台，但预计只能满足不到60%。公司预计强劲订单需求至少持续到2023年。

  1）营收：预计22Q2收入51-53亿欧元，其中不包括约8亿欧元递延收入。基础安装业务预计营收12亿欧元环比持平。2022全年保持营收同比20%增长目标不变；2）毛利率：预计22Q2毛利率为49-50%，预计EUV和DUV放量拉升毛利率，但EUV单价预计降低以及成本压力会部分抵消毛利率上升，总体环比基本持平。公司预计22H2毛利率大幅度的提高至54%，全年毛利率预计52%左右，主要系EUV/DUV销量上升和基础安装业务利润率上升。

  风险提示：客户扩产计划波动风险；宏观经济风险；地理政治学风险；原材料供应不足风险。

  出货量与营收：净销售额为35亿欧元，达到指引高值。实现9套EUV系统出货并确认其中3套系统的5.91亿欧元收入。设备净销售额为23亿欧元，逻辑与存储比例为1:1。安装基础业务的销售额为12亿欧元。

  运营费用：研发费用7.39亿欧元，销售和管理费用2.08亿欧元。由于基准利率低于计划水平并将延续到第二季度，一季度研发费用低于预期。

  净利润：纯利润是6.95亿欧元，净利率为19.7%，EPS为1.73欧元。

  订单量：新增系统订单金额为70亿欧元，其中25亿欧元来自0.33 NA和多个0.55 NA EXE:5200 EUV系统订单。DUV订单金额达45亿欧元，反映了市场对先进和成熟节点持续性的强劲需求。系统订单由逻辑驱动，占订单量66%，存储占剩余34%。

  营收：预计净销售额为51亿~53亿欧元。由于二季度出货速度高于一季度，因此预计收入中不含二季度约8亿欧元的递延收入。预计安装基础业务销售额约12亿欧元。

  毛利率：预计毛利率约为49%~50%。与一季度相比，预计EUV和DUV放量将对毛利率产生积极影响，但EUV单位售价降低、DUV占比上升以及本季度持续的成本压力将抵消这一影响。

  成本：考虑到今年成本上涨会造成的影响，随全球工程师就业市场紧张和人才竞争，劳动力成本也面临压力。供应链中与零部件相关的成本也随着材料成本的增加而增加。燃料价格持续上涨和航线变化也将增加运输成本。能源合同和可再次生产的能源有助于限制能源成本上升的影响。基于这些成本上升对利润率造成的压力，预计将对2022年全年的毛利率产生约1%的影响。

  主要受EUV和DUV销量上升和安装基础业务利润率提升，预计2022年下半年毛利率强劲，约为54%。预计2022年毛利率将接近52%。预计2022年有效税率将在15%~16%之间。2022年第一季度，ASML根据目前的计划已回购约21亿欧元的股票。

  本季度在逻辑与存储的系统收入平衡中实现收入和利润指引。预计随一季度快速出货的订单收入得到确认，二季度销售额将有所上升。

  供应链：供应链挑战尚存，公司将继续以快速出货作为应对手段，尽快实现系统交付。当前宏观经济存在不确定性，但经济稳步的增长基本动力不变，我们将持续看到所有细分市场对对先进和成熟节点的强劲需求，推动公司产品组合的需求。目前正以最大产能运行，预计供不应求的情况将延续至明年。

  业务：对于EUV业务，预计今年实现约55套的出货。由于对系统来进行快速出货，包括四季度系统的一些收入将递延到2023年，意味着今年系统的预计收入约为78亿欧元；对于DUV业务，预计干式与浸没系统和计量检测系统的需求将持续明显地增长。除了先进节点，DUV系统成熟细分市场的需求也一直增长，例如模拟、电源和传感器。这些细分市场带来数字基础设施的长期增长动力，这中间还包括汽车和绿色能源应用。预计非EUV系统收入将增长20%以上；对于安装基础业务，服务收入将继续随系统安装数量增长。客户通过包括生产力升级等方法提高晶圆产能，其中涉及一些硬件密集型升级，需将系统脱机安装，因此，可用的系统时间将决定安装升级的能力。增加晶圆产能的最快方法是安装产能软件包，这将占用更少的系统停机时间，目前已经在公司大多数客户的晶圆厂中安装。预计2022年安装基础业务收入将同比增长约10%。

  细分市场：仍预计逻辑收入将同比增长20%以上，存储收入将同比增长25%左右。

  High-NA EUV：进展良好，目前慢慢的开始在维尔德霍芬集成第一个高NA系统。EXE5200系统在一季度收到了多个订单。在4月也收到了额外的EXE5200订单。目前已有3个逻辑和2个存储的High-NA客户订单。EXE5200是ASML的下一代High-NA系统，将进一步提升光刻性能和生产率。

  需求：全球市场趋势正在拓宽应用空间，并为未来需求提供长期增长驱动力。当下和未来的强劲需求已经在过去几个季度创下290亿欧元订单积压的新高中体现。强劲的订单需求将持续到明年，需求将继续超过供应。随着多个国家追求技术主权，许多客户宣布在未来几年新建晶圆厂，预计将对中期需求产生积极影响。

  产能：由于需求远超当下产能，ASML及供应链合作伙伴正积极计划增加产能，以满足未来客户的真实需求。在去年的投资者日，公司预计到2025年将提供超过70个0.33 NA EUV系统和大约375个DUV系统的产能。目前公司认为有必要进一步提升产能，以满足更强劲、更长期的市场需求，以支持到2030年至少翻一番的行业。公司正在研究到2025年扩产至90个0.33 NA EUV系统和大约600个DUV系统的可行性。对于DUV，计划增加干式与浸没产能并以干式为重。同时与供应链伙伴商讨以确保在中期内拥有大约20个0.55 High-NA EUV系统产能。需声明只是公司最大产能目标，并非最终产能计划。公司供应链伙伴将在未来几个季度确定产能目标的可行性，公司将据此重新审视2025年及以后的展望。计划将在第四季度更新相关信息。

  Q：请问该怎么样看待公司2025年DUV的产能扩张计划？此外，对于更新的产能计划，是否有考虑设置一定的缓冲区间？

  A：对于2025年达到600台DUV的产能有两点解释：一是在9月的长期资金市场日中，公司相较于上一年对市场有了更多的见解，从而形成了这一产能数字；客户方面，其对DUV的需求也在增加。二是公司正在研究今年和明年的需求来源，主要有两个方面：一方面，随市场能见度的提高，成熟市场的上行空间更大，尤其是亚洲市场。半导体产品的需求量开始上涨迅速且范围在逐步扩大，例如功率IC、传感器、光学/非光学传感器、模拟、微控制器等；同时物联网的发展将明显推动相关半导体的需求。另一方面，PC和高功率计算应用需要更多的芯片；目前为了更好的提高能源效率，设备的时钟速度和频率都在降低，但这实际上会对能源使用以及性能方面产生较大的影响。为了对该现象进行改进，芯片的尺寸（以平方毫米计）将一直增长，这一点也得到了很多客户的证实。此外，公司同样发现护目镜、波导等产品对于光刻机的需求也在持续不断的增加。更重要的是，许多客户对技术主权存在需求，企业能帮助其更快速地建立晶圆厂的产能。客户也发现比订单交货时间更重要的是公司产能的达成时间，因此客户与公司也在进行2024-2025年产能提升方案的交流。综上，公司提出90台0.33-NA EUV光刻机和600台DUV光刻机这一数据是有基础的，是具有可行性的，一旦公司在供应商方面得到更多信息也将及时进行细节方面的分享，公司认为这也会在未来的几个季度内发生。保守估计，公司计划2025年将达到375台DUV的产能，但是全球市场对此的需求则低于该值，这是所谓的缓冲区间。

  A：这还在于会计因素，能够准确的通过VPA的估计模型来进行修正，但事实上价格并非突然急剧上升。此外，模型中将1.6亿欧元作为公司3600光刻机的ASP还是较为谨慎的。

  Q：公司DUV的存货大约有500台，但是每季度大约只出货60台，请问这是否意味着DUV的等待交货时间将超过两年？以及预计何时能恢复9个月的交货期，是否还需要延迟很久？

  A：公司并非仅提供500台DUV的出货量，而是更多。此外DUV的存货是很重要的，的确我们只出货了60台，但这样做的目的主要是为了更好的提高和公司出货能力。虽然公司未达到600台这一产能，但是公司已在减少生产周期和提高工艺效率方面努力，因此将在今年和明年增加出货；这一数字还将会上升，但是并不稳定。同时如果现在想要订购一台DUV，那么的确需要等到明年下半年；因为现在并不取决于何时下单采购，而主要根据产能的提前期，公司也需要及时扩张大约25%左右的产能。至少两年后企业能完成该产能扩张计划，届时将再次恢复小于九个月的交货时间。这也是为何公司能看到今年市场对DUV的需求仅有60%，却只能在这样一个时间段进行出货。因此任何驱动以及超越最大产能的因素，都关系到产能的提前期。

  A：定价方面，成本的增加是短期的，而定价是基于价值的，所以定价与成本无关。未来晶圆的价值会上升，所以定价才会上升。价值定价将体现在未来12-24个月内的新采购协议。预计2030年内行业的需求会翻倍，产能需要扩张，而我们应该在这一点上扶持供应商，这是为了确认和保证供应商的效率。

  Q：依据公司指引，产能大约在1.4-1.5亿美元 ，公司是不是考虑过这样的一个问题？2025年全球半导体需求在8000亿-9400亿欧元以上的预测是否过高？

  A：这是2025-2030年的规模，并不代表2025年之前会实现这些规模。下半年公司的产能肯定会满载，因此就需要提前规划产能扩张。实际上根据最新的指引，这个规模将是1.1万亿欧元。另外，2025年半导体行业的收入必定会更高。

  A：保守估计至少有5台产能，无论行情高低都很可能实现，并且该5台产能预计会在2024年交货。公司在5台的基础上，正在争取25台的总产能，可能将在2025-2027年交货剩余的20台。目前5000型号和5200型号的订单的进展非常顺利，符合公司的预期。

  Q：根据公司的预测，至2025年的半导体未来市场发展的潜力乐观，但市场普遍担心2025年宏观经济衰退。市场是否过于消极，或半导体行业是否过于乐观？

  A：公司无法就市场观点作解读。但目前我们正真看到半导体行业需求旺盛，包括技术方面、市场方面、地理方面。而某个公司集团正在通过拆卸购买的洗衣机来获取半导体零件，投入生产。

  在IoT需求的驱动下，半导体的市场需求仍然强劲。今年公司有600台DUV的需求，但预计只能满足不到60%。同时，明年公司将出货375套DUV系统，并且已经实现了2025年既定目标，正在争取出更多的货。未来需求可能会低于600台，但仍然超出公司的最大产能。所以从数据分析来看，今年和明年半导体市场仍处于供不应求的状态，而且目前公司客户的需求没有一点减弱的迹象。

  Q：中国市场的销售额在过去两个季度创新高，中国客户是否是为了真实的需求而购买？

  A：在中国市场的销售规模的发展速度整体上与世界别的地方持平，预计会增长为20%，所以中国市场与别的市场是一致的。由于公司只有3个EUV系统，所以Q1的高销售额很可能是非正常现象，并且将会在一年内自我纠正。预计在中国市场的销售规模增长20%。另一方面，销往中国的产品将被用于满足真实需求。

  目前半导体市场供需十分紧张，一个中国大客户表示其2022-2023年的晶圆产能均已售罄。现在需求可能会在600的基础上再下降25%，但这仍然高于我们的最大产能。目前的数据依然说明今、明年半导体市场制造能力明显不足。目前，我们没看到我们的客户群有任何减弱的迹象。即使需求减弱，需求和我们的产能之间也存在很大差距。

  Q：您提到了中国市场的销售额是过去两个季度的新高，您能否拆分一下中国市场的销售额？中国地区的这些设备是不是真的投入了生产使用？

  A：我不认为中国总体上的发展速度比世界别的地方快，我们预计今年中国市场的增速为20%。与别的部分是一致的。您觉得中国地区增速如此之快的原因是我们今年一季度一共只出货了3套EUV系统，所以中国地区的销售额占比比较高，但这是不正常的情况，这些异常会在一年内时间被修正。我确实相信这些光刻设备确实是用于扩产而不是被闲置的，这可以从逻辑和存储设备的利用数得到反映，它从来就没这么高过。一位中国大客户告诉我们，2023年晶圆的产能都已经售罄。

  A：我们目前正在加班加点，协调供应链来确保我们的产能，使我们的产量超过375台DUV。而明年的需求是600台。因此，即便需求减少35-40%，才和我们产能持平。这种情况很极端，比如世界崩溃，各种混乱的事情发生。但即使有这种事情发生，我们明年的出货量依然能够超过今年的出货量，我是这么认为的。

  Q：您是不是能够提供在本季度的订单中和应该在积压的订单High-NA EUV工具的数字？

  A：我们有5个用于5000系统的High-NA5000订单。那是一个研发系统。我们有多个5200订单，来自三个逻辑客户和两个内存客户的订单。

  A：这些DUV的收入会在到货时得到确认。明年的话，快速的运送过程能够平衡出货和确认收入之间的过程，运送过程对产出到收入之间的差距的影响将会非常小。

  Q：考虑到目前DUV和Low-NA EUV产能受限的情况，High-NA的供应情况您怎么看？High-NA应用的进展如何，我们能否早日见到2nm技术投入使用？

  A：就像您指出的那样，这是一个供应链问题，High-NA是一种完全不同的机器。有很多不同的模块需要制造，我们只可以按照计划去推进执行，能够留给我们操作和加速的空间并不多。我认为High-NA在2nm的第一批应用可能会在2025年，但大规模应用是2025、2026年的事了。

  A：我认为我们在Q4的时候能更详细地介绍这一点。但从供应链情况看，供应商非常需要资本支出，我不认为这是我们产品成本的主体问题，25年54%~56%的毛利率不会受到太大的影响。

  Q：90台EUV和600台DUV是您认为不受约束下的需求吗？还是说这是一个供应商觉得有难度但是有可能达到的目标，然后您以此为产能指导？

  A：这是我第三次回答这样的一个问题。这一个数字是我们现在认为在2025年的时间点上，市场在2025-2030所需要的一个设备产量。至少我们现在和明年看到的2025年的市场需求是一样的，我们应该在2025年发货。但是2025年的市场状况可能会发生明显的变化的，它可能比我们现在预估的高，也可能低，我们会在第四季度讨论这样的一个问题。不是说在2025年市场对90台EUV和600台DUV的需求不受限制我们才可以做到这种程度，如果是这样的一种情况我们是能做到的，但是我们并不知道2025年的真实的情况，只是鉴于我们客户的增长情况，在2025-2030年我们应该这个产能。

  A：3D DRAM是一种选择，我们大家都认为这不会是2025年，它可能会在本世纪下半叶出现，因为我们的客户以公开的方式展示了EUV和High-Na在其中起着非常大的作用。最新的公开数据是三星在去年11月的会议上，清楚地证明了EUV的存在，这是他们未来10到15年发展的路线图。甚至于说DRAM的8nm到5nm甚至5nm以下工艺，都需要EUV和High-Na才能达到。所以，这对我们来说很重要，也是推动我们在内存方面的演进原因。这是我们客户告诉我们的，也是我们从始至终所坚持的。

  Q：本季度存储的订单量仍然很强劲，接近24亿欧元，是NAND还是DRAM驱动了这个订单流量？还在于今年和明年存储产能的增加，还是大型组件也有长期增加产能的EUV和High-NA订单？

  A：这些存储产能的增加特别大程度上是为满足当前需求。我们的机器在存储这方面利用率非常非常高，甚至可以说它是有史以来的最高点。因此，如果今年的增长预期为20%，那么增加产能即可。所以我认为大部分是因为产能增加。

  Q：以运营费率计算，目前的EUV服务业务规模有多大？您对今年的增长有何期待？另外，相对于公司中等水准，你们的毛利率是多少？

  A：今年的EUV服务业务规模约为10亿欧元。我们想让它在2024到2025年的时间内达到大约55%的比例，并且我们也正在为之努力。去年毛利率在30%左右，我们大家都认为今年将达到35%左右。

  A：这其实就是供应商他们创建可执行计划在我们要求的时间范围内达到产能的问题。这与他们要制定的计划有关，他们也需要得到来自供应链的确认。得到所有确认后他们可能会没法100%达到我们的要求，但90%或85%是可以的。

  A：我们资产负债表上的资本支出，大约占总资产负债表的10%，不是很大。虽然这是一个很大的数字。但相比公司的规模这并不是最大的成本项目，所以我认为这对我们来说不是问题。而且当你看到有额外产能的上行机会和预期的增长，也会得到相对快速的回报。

  Q：你是否希望与供应商分担一些投资风险，您会帮助你们的供应商达到这种产能水平，并承担产能过剩的风险吗？

  A：我们会与供应商们分担一些风险，过去我们就是这么做的。而且在过去10年里，我们的供应基地实际上在规模和财务能力方面也有了相当大的增长。因此我认为这将是有限的，但如果存在需要，我们会做出风险分担。所以我不认为这是一个大问题。

  Q：看来你们的产能扩张相当大，至少从去年开始是这样。你认为供应链别的部分的同行也会同样增长吗？是不是真的存在产能扩充过多的风险？

  A：我们的产能交付时间可能是行业中最长的，所以我们先做出产能扩充，同行他们也会跟着做。

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